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责任编辑：陈靖来源：姜超宏观债券研究债市牛平将至——兼论利差缩窄对经济衰退的领先效果（海通固收姜超、姜珮珊、李波）摘 要1．我国利率曲线平坦化是否领先经济衰退？一般来说，短端利率反映目前的经济和通胀情况；而长端利率则隐含了市场对未来经济、通胀预期的判断，因此长短端利差缩窄表明投资者对未来经济的预期较为悲观，此时曲线平坦化对于经济衰退就有预测作用。那么这一经验在我国是否适用？

白糖多空博弈激烈，暂处震荡阶段。一方面，由于爆发严重虫灾，印度全国联营糖厂联盟（NFCSF）预估印度2018/19作物年度糖产量有3550万吨下修至3240万吨，下一年度的糖产量可能会下降到2920万吨。巴西农业咨询机构称，因巴西和印度产量料下滑，全球2018/19年度糖供应缺口预计71万吨，市场糖源预计供应不足，后期可能造成白糖形成支撑的重要原因。另一方面，白糖下半年配额外进口许可正式发放，9月份我国进口糖数量预计达30万吨，同比增长接近100%，且边检力度迅速下降，走私再次恢复，国内目前白糖供应加大对短期白糖价格形成一定打压。因此，多空交织让白糖短期形成了震荡格局。

针对姚文智的民调数据能够“高达”10%以上，岛内网友也展示了过人的讽刺功力。有人表示，姚文智的民调应该是1.13%才对，也有人认为，投给姚文智人智力测验不及格。也有人讽刺，姚文智这样都有11%，这些投给他的人可能是“想看姚丢脸故意的吧”。不过姚文智本人倒是对民进党的数据颇有“信心”。他日前参加造势活动时声称，高雄市长参选人陈其迈等绿营参选人的民调加上15%才是正确的民调。这种论调自然又被民众讽刺：再加15%都不够。

因此可以看出，中美两国的共同点在于，当短端利率大幅上行，利率曲线呈现“熊平”时，往往对应经济的短期高点，之后逐渐回落；即曲线熊平总是领先于经济衰退。但不同的地方在于，美国利率曲线的平坦化基本都是熊平，很少出现牛平，因此期限利差收窄对经济回落的领先性较强。而我国利率曲线的平坦化既有牛平也有熊平，因此平坦化并非总是领先经济下行，有可能与经济下行同步。

责任编辑：张玉洁 SF107“管管割韭菜的赵薇们”成市场共识人大代表建议修法重罚+刑事追责■见习记者 贾谨嫣本报记者 陈锋 北京报道3月的北京大地回春，处处散发着勃勃生机，如此情景同样出现在资本市场。股市势如破竹，一举攻下3000点大关，同时监管趋严，监管层对资本市场违法违规问题空前重视。

公司当时称，质押的股份目前不存在平仓风险，但股价若持续下跌也存在触及预警线的可能。Choice数据显示，以9月20日李军向中国银河证券质押的3400万股为例，双方设定的股价预警线为6.11元，相比如今的股价水平差异已经不大，当然，离平仓线5.3元还有一段距离。