焦老B

分析整理2016年1月“熔断底”到2018年7月以来A股公司的表现，A股的估值走势明显分化成四个板块。深入分析四个板块主要A股公司的财务和业务特征，大体符合波士顿矩阵关于企业生命周期的分类。第一，明星股。行业龙头、业务发展潜力大、拓展速度快、掌握行业内核心技术等。从业务发展角度而言，可以认为明星股处于业务爆发期，其业绩、估值均呈现非线性增长特征。

在 2016 年将皮革部门出售给董事长的两个女儿后，卡森告诉投资者其在物业、厂房及设备上开支了 7.14 亿元人民币以扩大和升级生产设施。但信用报告中的财务资料显示，在大多数资本支出报告发生的 2017-2018 两年间，卡森余下 4 家制造子公司的物业、厂房及设备总投资仅为 800万元人民币。我们认为，这证明卡森虚报了上亿资本支出。我们认为可能是公司捏造数字以掩盖虚假利润，或是内部人员挪用了资金。5．三亚败局：长期预付款石沉大海，土地所有权杳无音讯。

周四债券市场交投活跃，央行公开市场继续净投放1000亿，资金面维持相对宽松，早盘由于股市大跌， 国债期货高开，但午后股市逐步回升，期货也逐步回落，收盘仅小幅上涨，现货收益率小幅下行1bp。对于后期，我们需要关注：第一，避险情绪推动的利率下行行情难持续。近几个交易日，股市在大涨之后再次回落，尤其是美股暴跌，引发了市场对美股崩盘的担忧，避险情绪推动债券收益率持续下行。对此，我们认为：

数据显示，*ST海马旗下主要有从事汽车制造的一汽海马、海马汽车有限公司，主要做金融服务的海马财务公司，上述3家公司在2018年度的净利润分别为-14亿元、-9.77亿元、1.27亿元。在危机重重之时，海马汽车创始人、实际控制人景柱重新当选该公司董事长。

在资金层面，国内证券市场机构参与体量占比逐渐提高，“北上”资金也在沪港通、深港通等政策影响下呈现加速流入的状态，加之资管新规的出台，使得A股市场呈现加速去杠杆的态势压缩“问号”公司的生存空间，清退瘦狗公司，把财务资源和产业资源堆积到金牛公司和明星公司，这就是A股市场供给侧改革的大逻辑

根据前述相同的标准，我们将美股近20年以及香港2000年以来的明星股、金牛股、问号股进行分类统计（由于瘦狗股的估值特殊性，在此不进行估值对比，各类股票的分类标准参照前述相关内容），其大致走势情况如下图所示。不难看出，国际市场三类股票的估值分化较A股出现得更早，而且回过头看，国际市场三类股票的估值分化并没有出现大的反复。